天博永高股份：产品齐全 综合性塑料管道龙头供应商

　　天博永高股份：产品齐全 综合性塑料管道龙头供应商永高股份是国内塑料管道产品的主要生产企业之一，2010年生产能力在20万吨以上，产销规模在国内上市公司中排第二。主营塑料管道，主要产品有PVC-U管天博、PE管、PPR管等树脂系列管材管件，产品应用于建筑室内外给排水、市政排水排污、城乡给水、电力护套等。PVC-U水管收入占比65%，PE管占比8%，PPR管占比19%，其他8%。销售地区以华东为主，占比63%，华南14%，外贸量上市公司中最大，收入占比9%。

　　公司销售模式以渠道经销为主、直接承接工程为辅。截至2010年末，公司在全国主要城市拥有经销商600多家。未来公司扩大产能后还将在渠道的广度、深度上有所推进，努力打开华北、西部市场，并深挖县、乡市场。

　　同时公司也直接向工程客户投标获得订单，提供直接配套，万科、中海地产、招商地产(000024)和恒大地产已与公司多次合作，有一定年限的供货框架协议。

　　塑料管道在多个领域相对传统金属管天博、混凝土管都具备较多优势，近10年，在我国化工建材大发展的背景下塑料管道经历着高速发展。随着消费升级与化工材料发展带动管道升级，未来我国的PE、PP等管材将提升需求占比。“十二五”规划支持节能环保，在《国家化学建材产业“十二五”计划和2015年发展规划纲要》中明到2015年，在全国新建、改建天博、扩建工程中，新建住宅室内排水管85%采用塑料管，基本淘汰传统铸铁管。

　　预计公司募投项目在12年中试运行，逐步释放产能。各产品毛利率趋向行业平均逐渐下降。我们预测公司2011-2013年EPS为:0.85，1.2和1.65元。考察同类企业2012年平均PE15.8倍，我们认为公司合理的12年市盈率为14-17倍，对应合理价格空间为18-20.4元。