天博体育官方平台入口雄塑科技2021年报及2022年一季报点评：市政类管道快速发

　　天博体育官方平台入口雄塑科技2021年报及2022年一季报点评：市政类管道快速发展受原材料影响利润承压受原材料价格上涨影响毛利率承压。 2021年 PVC/PPR/PE 管道毛利率分别同比下降 8.45/1.46/5.99个百分点，主要系原材料价格大幅波动。

　　2021年公司销售净利率为 4.71%，同比变动-5.56pct。除原材料价格波动影响外， 1）公司计提资产减值损失 892万元，信用减值损失 668万元； 2） 2021年公司所得税率 9.58%， 2020年同期为 17.59%。

　　经营性现金流短期承压，资产负债率维持较低水平。 公司 2021年经营性活动现金流量净额为 0.05亿元，较上年同期变动-2.81亿元。 期末公司应收账款及应收票据余额为 2.77亿元天博·体育登录入口，同比增长 58.19%。 2021年末公司资产负债率 21.45%，同比继续降低 1.47个百分点。 22Q1经营性活动现金流量净额为-5531万元，同比下滑 596.48%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加较多。

　　盈利预测与投资评级： 公司作为华南地区塑料管道行业龙头，受益于下游地产集中度提升、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求，市场占有率有望不断提升。公司重点推进市政管道业务、持续开发市政类管道新产品， PE 管道占比持续提升，预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产，加之后续公司并购康泰塑胶落地，产能规模效应进一步提升。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1.60/2.10/2.66亿元，对应 PE 分别为 19X/14X/11X， 考虑到公司未来产能增加及重组落地预期， 首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示： 下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。

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